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摘要:4 月中债登和上清所债券托管总量共计131.6 万亿元,环比增加1.15 万亿元,增量环比多增1383 亿元。
分券种来看,利率债增幅大幅下降,信用债托管量增幅略降,同业存单托管量转为大幅多增。二级市场中,4 月7-10 年国债主要是境外机构(及其他)在净买入,7-10 年政金债仍主要是基金在净买入。
分机构来看,广义基金积极配债带动债市走强;商业银行直接配置力度继续走弱。广义基金转为大幅增持,主要增持存单(由减持4365 亿元转为增持3917 亿元)、政金债、短融超短融;商业银行增持力度继续减小。其中,农商行3-5 月(截至5 月12 日)日均净买入规模呈逐渐上升趋势,明显高于21 年和22 年同期水平。保险增持力度减小,券商转为减持;境外机构转为减持,外资行减持存单。另外,上交所数据显示,信托、银行自营、基金增持,银行理财、券商自营、券商资管减持。
杠杆方面,债市杠杆率同比升环比降。4 月银行间债市杠杆率为107.6%,环比回落0.8 个百分点,同比上升0.6 个百分点。4 月末质押式回购成交量为3.64 万亿元(3 月末为3.13 万亿元),月均值继续上升至6.58 万亿元,隔夜回购成交量均值占比较3 月下降1.4pcts 至86%。此外,非银回购净融入余额回落。
债市策略:短期防守为主,转为杠杆套息策略。信贷投放和经济修复斜率或将继续放缓,但CPI 底部或已过(底部或在4月),债市利率点位已偏低,尤其是超长债已低于去年低点,以及机构交易拥挤度抬升,本月MLF 降息预期落空,在没有大幅降息、风险偏好急剧降温的背景下,进一步大幅下行空间或有限。
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