《金证研》北方资本中心 春山/作者 庭初/风控

近期，“高热”“刀片嗓”“开颅痛”等感染后的症状，引发热议，解热镇痛类药物也随之成为社会关注的焦点。其中，对于发热病人，最常用的解热镇痛药之一是对乙酰氨基酚。

(相关资料图)

将目光移至此次冲击上市的河北冀衡药业股份有限公司（以下简称“冀衡药业”），其超九成收入来自对乙酰氨基酚、安乃近原料药及剂制，2020-2021年其净利润实现翻倍增长。而这背后，2021年，冀衡药业的对乙酰氨基酚平均价格大幅上涨。值得注意的是，冀衡药业的新建安乃近、扑热息痛生产装置属于限制类，而其一项募投项目或涉新建限制类产能。

此外，冀衡药业募投项目拟新增生产设备数量与环评报告存“出入”，信披质量或打折。需要指出的是，2015年，冀衡药业因犯环境污染罪被罚款，同年其分公司被曝光污水乱排乱放的问题，遭责令停产整改。而后该分公司环保问题频发拷问其社会责任，直到2021年该分公司“匆匆”注销。

一、深州分公司曾因污水乱排放问题遭停产，环保问题频发上市前夕突击注销

社会责任是指一个组织对社会应付的责任，一个组织应以一种有利于社会的方式进行经营和管理。然而，冀衡药业曾因犯污染罪被罚款，并且相关负责人被判刑。

1.1 2021年深州分公司注销，其与2020年成立的深州药业地址均在西景明村

据冀衡药业签署于2022年6月22日的招股说明书（以下简称“招股书”），河北冀衡（集团）药业有限公司系冀衡药业前身，河北冀衡（集团）药业有限公司深州分公司（以下简称“深州分公司”）系冀衡药业分公司。

据市场监督管理局数据，深州分公司成立于2013年2月21日，负责人为曹辉，经营场所为深州市东安庄乡西景明村东南，经营范围为原料药对乙酰氨基酚的生产等。2021年6月2日，深州分公司被注销。

据招股书，截至招股书签署日2022年6月22日，冀衡药业拥有三家全资子公司。其中，深州冀衡药业有限公司（以下简称“深州药业”）成立于2020年2月20日，法定代表人为曹辉，注册地址及经营地址为河北省衡水市深州市东安乡西景明村郭辛线西侧，主营业务为对乙酰氨基酚的生产及销售。

即是说，2020年2月，深州药业成立，2021年6月，深州分公司注销。并且深州药业及深州分公司的生产经营地址同为西景明村。

需要提及的是，2015年，深州子公司被曝出环境污染问题。

1.2 2015年深州子公司被曝光污水乱排放问题，且被责令停产整改

据招股书，冀衡药业主要产品原料药和中间体的生产过程中，涉及大规模化学合成反应，会产生废水、废气、固体废物等污染性排放物。并且，冀衡药业的产品对乙酰氨基酚属于高污染产品。2019-2021年，冀衡药业按照相应标准对上述污染物排放进行了有效治理，使“三废”的排放达到了环保规定的标准。

据公开信息2015年1月16日发布的公开信息，截至2015年1月16日，冀衡药业的深州分公司成立于2006年，位于河北省深州市西景萌村，年产对乙酰氨基酚5,000吨。

上述公开信息还指出，深州分公司的厂区四周被充斥着黑色污水的沟渠包围，渠内的黑水冒着气泡，散发着刺鼻的气味。并且，其厂区门前的这条沟渠一头伸向深州市的季节性河流朱家河，一头延伸到了西景萌村里。

彼时，深州分公司年生产解热镇痛原料药5,000吨，按照环保部和发改委联合发布的《国家危险废物名录》显示，此类的化学原料药制药企业，生产过程中产生的母液、反映残渣、脱色过滤物、废弃的吸附剂、催化剂、溶剂。报废药品以及过期原料等，均属于危险废物。

并且，深州分公司每年产生的危险废物在十吨左右。截至2015年1月16日，深州分公司的危险废物的委托处理单位亦处于联系状态，尚不知危险废物会送往哪里。在此情况下，西景萌村的村民得癌症的人越来越多，并且村子被称为“癌症村”。

据河北省生态环境厅2015年9月23日发布的《关于对河北冀衡药业深州分公司等三家企业环境问题的查处情况》，按照环保部环监据要求，河北省生态环境厅执法人员两次赴衡水深州市，对上述公开平台曝光的深州分公司的污染环境问题调查处理工作进行了督导。深州市环保局依据相关法律法规责成深州分公司停产整改，并对其存在的环境违法行为进行了高限处罚。

即是说，2015年，深州分公司被曝污水排放乱象且造成严重污染问题，并被要求停产整改。

另外，2019年，深州分公司亦因环境问题被处罚。

1.3 2019年，深州分公司两次因环保问题被处罚

据招股书，衡水市生态环境局于2019年5月6日出具衡环罚【2019】9号《行政处罚决定书》，深州分公司贮存生物质燃料的料棚未完全密闭，料棚北侧完全敞开，南侧上部有多处缝隙。且其料棚内生物质燃料苫盖不全并有部分生物质燃料散落地面，未采取密闭或者喷淋等抑尘措施。深州分公司上述行为违反了《河北省大气污染防治条例》，衡水市生态环境局对深州分公司作出罚款2万元的行政处罚。

此外，深州市环境保护局于2019年7月23日出具深环罚字【2019】314号《行政处罚决定书》，深州分公司存在锅炉项目排放的工业废弃未进行监测，上述行为违反了《大气污染防治法》，深州市环境保护局对深州分公司作出了罚款2万元的行政处罚。

上述可知，2019年，深州分公司因环境问题两次被处罚。

此外，2015年，冀衡药业犯污染罪被罚款，相关负责人被判刑。

1.4 2015年，冀衡药业与时任董事因犯污染罪被判刑

据（2014）冀刑初字第107号判决书，2012年夏天，环保局部门到冀衡药业检查时，明确告知其产生的废活性炭属于危险废物，应建危废库储存并交有资质的企业处理。事后，时任冀衡药业总经理助理的马某和安环部部长刘某甲，对时任冀衡药业总经理的李某进行汇报。

李某负责冀衡药业全面工作，明知冀衡药业产生的废活性炭属于危险废物，为节省开支、增加收入，李某决定除少部分废活性炭按规定处理应付检查外，绝大部分仍按惯例进行出售。并且，马某作为分管生产和环保工作的负责人，对李某的决定未提出异议或制止。

2015年，冀衡药业犯污染环境罪，判处罚金37.93万元。冀衡药业时任总经理的李某与时任总经理助理的马某犯污染环境罪，均被判刑和罚款。

据招股书，截至招股书签署日2022年6月22日，马胜义担任冀衡药业董事、总经理，任期为2020年11月19日至2023年11月18日。

另外，招股书显示，2000年7月至2021年8月，马胜义历任冀衡药业工人、中试车间实验组组长、三车间值班长、生产管理部副部长、生产管理部部长、总经理助理、副总经理。

由上述内容可知，2015年，深州分公司被曝光污水乱排乱放的问题，被投诉危害当地人的健康，而后遭责令停产整改；同年，冀衡药业曾因犯污染罪被罚款，并且相关负责人被判刑。2019年，深州分公司亦出现因环境污染问题被监管局处罚的情况。另外，2020年2月，冀衡药业成立子公司深州药业。2021年6月，深州分公司被注销。深州分公司注销背后，是否为了规避上述严重污染问题带来的影响？该昔日分公司的环保问题频发，拷问其社会责任。

需要提及的是，对乙酰氨基酚及安乃近系冀衡药业的主要收入来源。

二、贡献超九成收入产品被列入限制类产业，募投项目或涉新建限制类产能

获取资金系众多上市公司发行证券的最终目的，而募集资金的使用是否符合规定，是否如实用于募投项目，则长久以来为监管部门核查的重点。此次上市，冀衡药业的募投项目新建产线的产品，或涉及限制类产业。

2.1 2020-2021年，冀衡药业的净利润均呈翻倍增长

据招股书，2019-2021年，冀衡药业营业收入分别为8.7亿元、9.7亿元、13.29亿元。同期，冀衡药业净利润分别为0.56亿元、1.2亿元、2.76亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2020-2021年，冀衡药业营业收入的增速分别为11.48%、37.04%，净利润增速分别为113.82%、131.2%。

显然，2020-2021年，冀衡药业净利润的增速均超100%。

需要提及的是，2019-2021年，对乙酰氨基酚及安乃近系冀衡药业收入的主要来源。

2.2 对乙酰氨基酚、安乃近原料药及剂制，系冀衡药业收入的主要来源

据招股书，冀衡药业的主营业务收入主要来源于原料药、制剂、医药中间体的销售。其中，原料药包括对乙酰氨基酚、安乃近、氨基比林、叶酸、安替比林，制剂包括对乙酰氨基酚片、其他制剂。

2019-2021年，冀衡药业对乙酰氨基酚（扑热息痛）、安乃近原料药及制剂的销售收入合计分别为7.68 亿元、8.61亿元、12.05 亿元，占主营业务比重分别为 89.90%、90.25%、91.94%。

即是说，对乙酰氨基酚、安乃近原料药及剂制系冀衡药业主营业务收入的主要来源。

据招股书，2019-2021年，冀衡药业对乙酰氨基酚销售平均价格分别为31元/千克、32.29元/千克、51.24元/千克，安乃近销售平均价格分别为60.18元/千克、58.07元/千克、65.09元/千克。

2020-2021年，冀衡药业对乙酰氨基酚平均价格的变动幅度分别为4.16%、58.69%，安乃近销售平均价格的变动幅度分别为-3.51%、12.09%。

可以看出，2021年，对乙酰氨基酚的价格大幅度上升，或系冀衡药业净利润暴增的原因。

需要注意的是，新建对乙酰氨基酚及安乃近生产装置系限制类产业。

2.3 新建对乙酰氨基酚及安乃近生产装置被列入限制类，安乃近被限制适用人群

据招股书，对乙酰氨基酚又名扑热息痛。根据《产业结构调整指导目录》（2019年本），冀衡药业的新建安乃近、扑热息痛生产装置属于限制类。若未来产业政策发生变化，将安乃近、扑热息痛等主要产品调整为淘汰类，将会对冀衡药业的经营带来重大不利影响。

即是说，冀衡药业的安乃近、对乙酰氨基酚产品属于限制类产品。

据药品监督管理局2020年3月17日发布的《药监局关于发布注销安乃近注射液等品种药品注册证书和修订安乃近相关品种说明书公告的说明》，药品监督管理局发布《关于注销安乃近注射液等品种药品注册证书的公告》（2020年第29号）和《关于修订安乃近相关品种说明书的公告》（2020年第34号），停止安乃近注射液等品种在国内的生产、销售和使用，注销药品注册证书，对安乃近片等品种修订说明书。

安乃近是吡唑酮类解热镇痛药，制剂种类包括口服制剂、注射剂、滴鼻液等。经过药品监督管理部门组织评价，认为安乃近注射液、安乃近氯丙嗪注射等在严重过敏反应、粒细胞缺乏症等严重不良反应，风险大于获益，且临床均有替代药品，予以注销药品注册证书。并且，安乃近片、重感冒灵等需要修订说明书的风险控制措施增加安全警示信息，限制适用人群和适应症范围。

据药品监督管理局2020年3月17日发布的《药监局关于修订安乃近相关品种说明书的公告（2020年第34号）》，安乃近片说明书修订被要求增加警示语：安乃近片一般不作为首选用药，仅在病情急重，且无其他有限药品治疗的情况下使用。并且安乃近片禁止用于18岁以下青少年儿童。

上述可知，冀衡药业对乙酰氨基酚及安乃近属于限制类产品，并且，2020年，安乃近说明书被要求修改，增添禁止18岁以下人群使用等警示语。

另外，冀衡药业原制剂项目不符合区域要求，未获得审批手续。

2.4 原制剂项目未获环保等审批，后以综合制剂项目作为替代解决方案实施

据招股书，截至招股书签署日2022年6月22日，冀衡药业位于河北省衡水市建设大街368号厂区的制剂项目（以下简称“原制剂项目”）由于城市规划调整的原因，该区域项目未取得环保、安全等审批手续。对于前述情况，冀衡药业已进行了战略布局，制定了“年产6000吨DC颗粒、40亿片综合制剂项目”（以下简称“综合制剂项目”）的募投项目作为替代解决方案，并拟通过先行投入、后期置换的方式，尽快推荐该项目的实施，以降低对冀衡药业经营的风险。

即使说，冀衡药业“原制剂项目”以募投项目“综合制剂项目”作为替代。

2.5 再融资业务若干问题解答要求，募集资金原则上不得使用于新增限制类项目

据招股书，此次上市，冀衡药业“综合制剂项目”拟投入募投资金3.07亿元，其包括对乙酰氨基酚、安乃近DC颗粒以及对乙酰氨基酚片、对乙酰氨基酚布洛芬复合片、叶酸等综合制剂的生产。

且募投项目“综合制剂项目”的项目建设地址位于河北省衡水市高新区振华大街2888号，建设主体为河北冀衡辰辉药业有限公司（以下简称“辰辉药业”）。

据河北衡水高新技术产业开发区行政审批局2021年12月22日发布的《2021年12月22日建设项目环境影响评价文件受理情况公开》，2021年，衡水高新技术产业开发区行政审批局受理了《河北冀衡辰辉药业有限公司年产6000吨DC颗粒、40亿片综合制剂项目建设项目环境影响报告表》(以下简称“综合制剂项目环评文件”)。

据综合制剂项目环评文件，冀衡药业“综合制剂项目”达产后总产能为6,000吨DC颗粒和40亿片综合制剂，该项目拟新建两条成品制剂生产线，第一条生产线生产对乙酰氨基酚DC颗粒，产能为年产颗粒5,900吨，桶装颗粒25kg/桶。第二条生产线生产年产量为40亿片的综合制剂以及安乃近DC颗粒100吨。其中，综合制剂包括对乙酰氨基酚片30亿片、对乙酰氨基酚布洛芬复合片1亿片、叶酸片2亿片、阿司匹林2亿片、安乃近片4亿片、甲芬那酸片1亿片。

即使说，冀衡药业的募投项目“综合制剂项目”新增两条生产线，生产的产品包括乙酰氨基酚片及安乃近片的生产。

据证监会2019年7月5日发布的《关于发布<再融资业务若干问题解答>的通知》，原则上，募集资金投资后不得新增过剩产能或投资于限制类、淘汰类项目，具体把握如下，原则上不得使用募投资金投资于产能过剩行业或投资于《产业结构调整指导目录》中规定的限制类、淘汰类产业。如涉及特殊政策允许投资上述产业的，应当提供有权机关的核准或备案文件，以及有权机关对相关项目是否符合特殊政策的说明。

由上述可知，2020-2021年，冀衡药业净利润的增速均超100%。2019-2021年，对乙酰氨基酚、安乃近原料药及剂制系冀衡药业主营业务收入的主要来源，且2021年，冀衡药业对乙酰氨基酚产品的平均价格变动超58%，或系冀衡药业当期净利润暴增的原因之一。值得一提的是，根据《产业结构调整指导目录》（2019年本），冀衡药业的新建安乃近、扑热息痛生产装置属于限制类，而募投项目“综合制剂项目”新增产线的产品包括对乙酰氨基酚片及安乃近片的生产。

三、募投项目拟新增生产设备数量与环评报告存“出入”，信披质量或打折

帽子虽黑头是白。信息披露的真实性、完整性对上市企业及投资者都至关重。需要提及的是，冀衡药业招股书披露募投项目的数据，现“罗生门”。

3.1 招股书披露，原料药生产项目建成后可新增膦甲酸钠350千克

据招股书，“特色原料药生产线建设项目”（以下简称“原料药生产项目”）系冀衡药业募投项目之一，该项目总投资额为3.52亿元，环评备案号为衡高审投资备字（2021）44号，环评批复号为衡行审字第2022XM010-00017号。

另外，原料药生产项目建成后可新增年产肾上腺素500千克，重酒石酸去甲肾上腺素800千克，盐酸异丙肾上腺素500千克，重酒石酸间羟胺500千克，癸氟奋乃静100千克，乳酸米力农50千克，L-5-甲基四氢叶酸钙2,000千克，二硝托胺200，000千克，依达拉奉500千克，非布司他1,000千克，亚叶酸钙2,000千克，阿考替胺5,000千克，米拉贝隆10,000千克，特硝唑10,000千克，膦甲酸钠350千克。

3.2 同一份环评报告，关于原料药生产项目建成后的膦甲酸钠产能“对不上”

据绿网公开信息，2021年11月24日，河北省衡水市行政审批局受理了《河北冀衡药业股份有限公司特色原料药生产线建设项目环境影响报告书》（以下简称“原料药生产项目环评报告”）。原料药生产项目环评报告中对应的建设项目名称为“特色原料药生产线建设项目”，其建设单位为冀衡药业，项目备案编号为衡高审投资备字[2021]44号，项目代码为2105-131171-89-01-346771。

也就是说，原料药生产项目环评报告中的项目备案编号与募投项目“原料药生产项目”的项目备案号一致，两项目或为同一项目。

据原料药生产项目环评报告，“原料药生产项目”建成后新增每年新增肾上腺素500千克、重酒石酸去甲肾上腺素800千克、盐酸异丙肾上腺素500千克、重酒石酸间羟胺500千克、乳酸米力农50千克、癸氟奋乃静100千克、依达拉奉500千克、非布司他1,000千克、L-5-甲基四氢叶酸钙2,000千克、亚叶酸钙2,000千克、盐酸阿考替胺5,000千克、二硝托胺200,000千克、膦甲酸钠2,000千克、米拉贝隆10,000千克、特硝唑10,000千克。

奇怪的是，该份环评报告披露的产品方案中的数据现矛盾。

然而，原料药生产项目环评报告披露的产品方案及规模一览表显示，“原料药生产项目”的产品规模为肾上腺素500千克、重酒石酸去甲肾上腺素800千克、盐酸异丙肾上腺素500千克、重酒石酸间羟胺500千克、癸氟奋乃静100千克、乳酸米力农50千克、L-5-甲基四氢叶酸钙2,000千克、二硝托胺200,000千克、依达拉奉500千克、非布司他1,000千克、亚叶酸钙2,000千克、阿考替胺5,000千克、米拉贝隆10,000千克、特硝唑10,000千克、膦甲酸钠350千克。

即是说，对于膦甲酸钠的产能规模，冀衡药业同一份环评报告中披露的数据却“对不上”，但是其中一处披露的数据与招股书披露的一致，均为年产膦甲酸钠千克350千克。

另外，招股书披露的募投项目的生产设备数量与环评报告不一致。

3.3 招股书披露的原料药生产项目的生产设备数量，与环评报告数据“打架”

据招股书，冀衡药业“原料药生产项目”拟新增设备1,627台。其中，595台生产设备、14套罐区设备、45台化验设备、928台公辅设备。

其中，肾上腺素、重酒石酸去甲肾上腺素、盐酸异丙肾上腺素生产设备拟新增216台，重酒石酸间羟胺生产设备拟新增38台，乳酸米力农和癸氟奋乃静生产设备拟新增50台，叶酸钙生产设备拟新增30台，二硝托胺生产设备拟新增45台，依达拉奉生产设备拟新增25台，非布司他生产设备拟新增36台，亚叶酸钙生产设备拟新增27台，盐酸阿考替胺生产设备拟新增52台，米拉贝隆生产设备拟新增75台，特硝唑生产设备拟新增17台，膦甲酸钠生产设备拟新增29台。

据原料药生产项目环评报告，冀衡药业“原料药生产项目”拟新增设备1,627台。其中，595台生产设备，14套罐区设备，45台化验设备、928台公辅设备。

其中，肾上腺素、重酒石酸去甲肾上腺素、盐酸异丙肾上腺素生产设备拟新增179台，重酒石酸间羟胺生产设备拟新增37台，乳酸米力农和癸氟奋乃静生产设备拟新增49台，叶酸钙生产设备拟新增30台，二硝托胺生产设备拟新增45台，依达拉奉生产设备拟新增25台，非布司他生产设备拟新增37台，亚叶酸钙生产设备拟新增26台，盐酸阿考替胺生产设备拟新增52台，米拉贝隆生产设备拟新增71台，特硝唑生产设备拟新增15台，膦甲酸钠生产设备拟新增29台。

根据《金证研》北方资本中心研究，关于原料药生产项目拟新增的设备中，招股书披露的肾上腺素、重酒石酸去甲肾上腺素、盐酸异丙肾上腺素、重酒石酸间羟胺、乳酸米力农和癸氟奋乃静、叶酸钙、二硝托胺、依达拉奉、非布司他、亚叶酸钙、盐酸阿考替胺、米拉贝隆、特硝唑、膦甲酸钠的生产设备（以上合称“原料药生产项目生产设备”）合计为640台。而原料药生产项目环评报告披露的原料药生产项目生产设备合计为595台。

显然，招股书的原料药生产项目生产设备合计数量，多于环评报告披露的生产设备总量。此外，同一份环评报告，关于原料药生产项目建成后的膦甲酸钠产能也“对不上”。至此，冀衡药业的信息披露质量或遭拷问。

民之从事，常于几成而败之。冲击上市背后，冀衡药业未来能否经受住资本市场的考验？